文｜任倩巨屌 porn

「暗涌 Waves」获悉，康桥老本已负责完成第一支东谈主民币医疗健康并购基金的首关，范围超 70 亿元，基金的指标范围为 100 亿元。

这是现时国内范围最大的专注于医疗范围的并购基金。由康桥老本担任治理东谈主，康桥老本与北京顺禧基金共同担任世俗结伙东谈主，后者是北京国管旗下阛阓化运作的基金投资平台。

咱们了解到，该基金首批主要出资方是北京国管（34.67 亿）和北京亦庄国际生物医药投资治理有限公司（30 亿）等国资平台，之后不扬弃吸纳险资等阛阓化资金干预。

聚焦标的依然是康桥长袖善舞的医疗健康行业包括生物医药、医疗器械、浮滥医疗、医疗产业劳动等细分范围的并购整合。

这次并购基金是康桥老本与北京国管、顺禧基金的二度和洽，生物时间和大健康产业亦然北京经开区的四大主导产业之一。新基金将康桥老本在医疗健康并购范围的全球化视线、"投资者 - 运营商"风光，与北京市、区两级国资在资源整合和政策复旧方面上风长入。

十年间，异军突起的康桥老本成长为医疗投资行业最令东谈主不测的基金之一。不仅因为其在没那么性感的医疗行业召募了超 90 亿好意思元的资金池（且是好意思元和东谈主民币皆头并进）；更关节的大致是，在一级阛阓肆意围猎巨鲸的造富时间，康桥萧疏采选了另一条"放肆出名胜"之路，并考证成效了。

这两年，东谈主们启动磋商起康桥的吩咐，以致对傅唯这位 80 后 CEO 产生了意思意思：一位非医疗半谈落发的投资东谈主，到底奈何能在决意转向并购之时，撬动巨量资金、笼络全球东谈主才、和洽方重塑生态圈？大型国资又为何两次买单？还能在被投公司业务达到巅峰时寻找时机退出？

但随之会发现，傅唯输出的大部分表面——比如他将并购投资东谈主譬如为投资行业的"蓝领工东谈主"，将并购投资过程中可交流的价值创造、警戒和智力蕴蓄比作"工程化"的"活水线"；"一直作念难而正确的事情，作念对公司有永远价值的决定"，这些都是国际并购行业最普世不外的意念念。

着实的门槛在于，大范围组织资金和操作交游的智力、以及独霸运营一家企业的实力——这些无法单独拆解的东西，才意味着终端。

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少数派的得手法

对于康桥的医疗并购，最极致的代表案例是云顶新耀。

云顶新耀是 2017 年康桥转型作念孵化后以"长入创业者"身份创立的第一家公司巨屌 porn，主导了 A 轮 5000 万好意思元和 B 轮 6000 万好意思元的融资，生意风光便是全球习用的 Lisense-in，快速布局肿瘤和本人免疫等范围的同期搭建自主研发平台。

2019 年发生了一个里程碑事件。云顶新耀花了一年时期扬弃万难、以 8.35 亿好意思元总价从祥瑞德子公司 Immunomedics 引入拓达维（Trodelvy）的亚洲独家职权，这是那时亚洲最大一笔 License-in 交游，径直推动云顶新耀在 2020 年港股 IPO 本日市值突破 200 亿港元。

这个 IPO 其实还是令持股超 60% 的大鼓吹康桥赚得盆满钵满。按照惯常逻辑比及一定的机会退出，故事就可画上句号了。

但康桥莫得退出，随后这家公司阅历了"过山车式"大波动：2022 年，云顶新耀将 Trodelvy 的职权反璧给祥瑞德后，股价暴跌，av排行最低至 6 港元每股（刊行价是 55 港元、巅峰期 104 港元）。

渊博的落差是康桥猜测的，因为这个决定是傅唯作念的。行业极冷，剥离不赢利的肿瘤团队，回笼资金专注肾病和抗生素的生意化之路，是他给企业找的断臂求生之法——保住基本盘，突击增长盘。康桥还附近我方的全球资源，给云顶新耀重新配置团队，帮它把药品卖到韩国、东南亚乃石友意思国阛阓。

神奇的是，就在本年 3 月 7 日，云顶新耀股价创下三年来新高，涨超 60 港元，突破 2020 年 IPO 刊行价。而从低点于今累计涨幅超 880%，现时市值重回 200 亿港元。现时云顶新耀新任 CEO 罗永庆以致喊出了" 2030 年卖 100 亿药"的指标。

I-Mab 相同阅历了断臂求生：自 2016 年参与创立 I-Mab，康桥推动管线组建和团队开采，并最终完成 IPO 上市。2023 年，I-Mab 最受防备的中枢家具 CD47 来佐利单抗际遇穷苦，市值也从巅峰时的 70 亿好意思元大幅缩水。

康桥老本决定分拆自救：剥离在中国的金钱，保留具有中枢国际价值的管线，重组治理层。傅唯下场成为 I-Mab 新任董事会主席。

对于云顶新耀和 I-Mab 的历史好多著作都有说起，但有智力让一家濒临绝境的企业夺胎换骨，才是叙事中最该浓墨重彩的部分：一直以来，康桥取用的全是升维吩咐、一种把蛋糕最大的游戏——钱、念念想和活动必须创造无尽价值，然后一以贯之地践诺。

对并购基金而言，择机离场从来就不是选项。

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胆量是念念维的开关

复盘康桥的募资过程会发现，其治理范围完成大步朝上是从五期好意思元基金（超 16 亿好意思元）启动，加上这次 100 亿的东谈主民币基金。

作念大范围的成见，是为了锁定更大的标的。比如这两年启动尝试出海孵化、并购，并初次尝试跨国药企金钱剥离名堂。

从收购韩国最大医好意思上市公司 Hugel 秀杰一役上不错勉强出更竣工的康桥以及傅唯对并购的拳拳贪心。

2021 年 5 月，Hugel 原控股鼓吹贝恩老本放出要出售抑遏权的音信。三个月极限操作下，康桥长入韩国 GS 财团和穆巴达拉以 1.7 万亿韩元（约 94.3 亿元）完成对 Hugel 46.9% 股权收购 。康桥老本不是最高出价者，但最终贝恩老本采选了康桥老本。

Hugel 是康桥迄今为止出海并购的最大标的，这笔交游的成效极大查考了康桥国际并购的胆量。而其成效的关节原因是对方看中了康桥构建多年的全球化平台。

在时间和家具上掌抓十足上风的隐形冠军企业一定要干预最扩张的阛阓。用相同基因的家具组合，就不错完成阛阓的范围性扩大，这种倍增效应有着渊博的蛊卦力。

确立于 2001 年的 Hugel 旗下多个医好意思家具占据韩国阛阓份额第一，碍于原土阛阓天花板，早早定下了出海策略。2021 年 Hugel 就向 FDA 递交了重磅家具乐提葆的上市央求，想要干预好意思国阛阓。但因为分娩按序治理问题两次碰壁。康桥匡助 Hugel 在最短时期内惩办了这个短板。

收购后，康桥为 Hugel 请来了全球医好意思行业领军东谈主物、前艾尔建董事长兼首席践诺官 Brent L. Saunders。此东谈主成效缔造了肉毒素保妥适和玻尿酸乔雅登的成效。2023 年又任命前 LG H&H 董事长 Suk-yong Cha 担任董事会主席兼践诺董事长，亦然一位韩国商界据说东谈主物。Suk-yong Cha 在 LG 生涯健康集团创造了恐怖的 62 个季度事迹聚拢增长的记载。他的下野，被韩国媒体视为 LG 生涯健康集团的最大赔本。

康桥对 Hugel 最大助力是全球化买通，从过去 30 多个国度拓展至 60 多个国度和地区。Hugel 最新发布的 2024 年财报里，净销售额为 3730 亿韩元（19.023 亿元），同比增长 16.7%；净利润为 1424 亿韩元（7.2624 亿元），同比增长 45.8%。

Hugel 的出现，再一次印证了康桥"投资 + 运营"风光的可行性，康桥启动挑战更浩劫度的交游。

海森生物是康桥作念的第一笔跨国药企金钱剥离名堂。他们最初将 2022 年 3 月收购的武田高血压和糖尿病药物中国业务剥离，以此搭建康桥慢病药物平台，不息引进罗氏芬、念念他宁等重磅药物。同期聘任新 CEO、优化销售团队，也在进行第一个东南亚并购名堂，向泛亚太阛阓迈进。

不错发现，康桥采选的标的都是行业地位高、家具竞争力强、现款流结识，但因各式原因暂时堕入逆境的企业。以海森生物为例，傅唯机敏地察觉到该业务在国内阛阓的渊博后劲，矍铄脱手，以较低成本完成收购。之后，傅唯躬行参与企业策略制定，重新谋划家具线，优化运营历程。一系列操作后，企业速即扭亏为盈，事迹爆发式增长。

另外，康桥买跨境金钱一个干线逻辑是买区域性的公司，匡助它们收场全球拓展。康桥本人领有一个全球东谈主才库， 寥落十多个国籍等不同配景的职工。

如今的康桥老本，不仅仅资金提供者，更是谋划者。凭证企业在不同发展阶段的需求，提供从金钱并购（buyout ) 、结构性融资（瑞桥信贷基金）到产业园区基础按序基金（康桥医疗健康产业按序平台）的全地方惩办决议。更紧迫的是，这些家具在医疗范围的提供者——康桥老本确切是惟一的玩家。

并购投资在国内阛阓永久面对的"少数派"处境正在干扰巨屌 porn，康桥老本提供了一个磋商样本。